美元升息關鍵影響：台灣投資人不可不知的市場應對術

美元升息：牽動全球市場神經的關鍵力量 (2025年展望與台灣視角)

近年來，全球金融市場的目光無不聚焦在美國聯邦準備理事會（Fed）的一舉一動。這個掌握著全球最重要貨幣發行權的機構，其貨幣政策決策，尤其是升息與降息的週期，不僅直接影響著美國國內的經濟狀況，更如同投下一顆巨石，在全球市場激起陣陣漣漪。從美元的強弱、股市的漲跌，到遙遠經濟體的匯率波動與資產價格變遷，無一不與美國升息的脈動緊密相連。

特別是在當前這個充滿不確定性的時代，市場對於聯準會未來政策路徑的預期，已經成為主導短期甚至中期市場情緒的關鍵。從對於聯準會潛在獨立性遭受政治干預的擔憂，到對今年晚些時候可能啟動降息的猜測，這些看似抽象的宏觀經濟議題，實則深刻影響著我們每一個投資者的錢袋子。

更重要的是，對於台灣這樣一個高度外向型、與美國經濟聯繫緊密的經濟體來說，理解美國升息的歷史軌跡、傳導機制以及對台灣經濟與股市的具體影響，不僅是掌握市場脈動的必要功課，更是制定有效投資策略、趨吉避凶的生存法則。接下來，就讓我們一起深入剖析這個無比重要的財經議題。

美國升息的現在進行式：市場觀點與最新動態

各位讀者好，從我個人的觀察來看，當前市場對於美國聯準會的政策預期可以說是非常微妙且複雜。一方面，聯準會的官員們普遍認為，基於目前的通脹和就業數據，他們仍有空間在今年內進行降息，但具體時機則存在一些不確定性。另一方面，市場的交易員們卻顯得更為積極，他們正透過各種金融工具表達對早期降息的押注。

舉例來說，根據CME FedWatch這個被廣泛使用的工具，市場參與者對於聯準會在今年7月政策會議上就啟動降息的押注概率，最近已經悄悄提高到了接近25%。這個數字雖然不是壓倒性的多數，但相較於之前更偏向於下半年甚至更晚的預期，這顯然反映出市場對於政策可能轉向的敏感性正在增強。

我相信，這種預期之所以升溫，與即將公布的一系列重要美國經濟數據息息相關。交易員們都在屏息等待，例如美國第一季度GDP的最終修正值、最新的耐用品訂單數據，以及每週公布的初請失業金人數。這些數據是判斷美國經濟是否正在放緩、通脹壓力是否持續減輕的關鍵線索。如果數據顯示經濟增長不如預期或是勞動力市場出現疲軟跡象，那麼聯準會提前降息的壓力就會隨之升高。

從我的投資經驗來看，這些看似枯燥的經濟數據報告，往往是引發市場短期波動的直接催化劑。因此，密切關注這些發布時間點，並理解其可能帶來的影響，是每一個市場參與者都必須做到的基本功。

鮑威爾繼任風波與美元的獨立性困境

各位可能也注意到了，最近有一個消息在全球財經圈引起了不小的討論，那就是《華爾街日報》的一篇報導指出，美國總統唐納德·特朗普正在考慮提前宣布下一任美聯儲主席的人選。這個消息本身就充滿了政治意涵，而在當前這個敏感時期被提出，更是引發了市場對於美聯儲獨立性的新一輪擔憂。

為什麼這件事這麼重要？因為聯準會的貨幣政策決策理應基於經濟數據和專業判斷，而非受到政治壓力或干預。聯準會的獨立性是其在全球範圍內建立信譽、有效管理貨幣政策的基石。一旦這種獨立性受到質疑，市場就可能開始擔憂未來的政策決策是否會被政治考量綁架，進而影響對美元資產的信心。

我的看法是，雖然目前這還只是報導，但其對市場情緒的影響卻是立竿見影的。從我們觀察到的數據來看，對於美聯儲獨立性的擔憂確實導致了美元在短期內出現承壓走弱的跡象。美元作為全球主要的儲備貨幣和避險資產，其走勢受到多重因素影響，而政治因素和對央行獨立性的疑慮，在特定時刻會被市場放大，成為影響匯率的重要變量。

我相信，未來一段時間，與美聯儲領導層相關的任何風吹草動，都可能被市場拿來解讀其政策傾向和獨立性狀態，這將會持續成為影響美元走勢的一個不確定因素。這種不確定性，對於需要預測匯率變化的國際貿易商和投資者來說，無疑增加了不少挑戰。

紐元/美元貨幣對：在政策預期與避險情緒間擺盪

既然我們談到了美元的走弱，就不得不提到與之形成貨幣對的其他主要貨幣。紐元/美元（NZD/USD）就是其中一個有趣的觀察對象。在最近的市場波動中，我們看到紐元/美元貨幣對在週四亞洲早盤於0.6050附近找到了支撐，這正好對應了美元因上述原因而表現疲軟的狀況。

從我的角度來看，紐元作為一個商品貨幣，其價值除了受美元強弱這個主要外部因素影響外，也與新西蘭本身的經濟基本面、其中央銀行（新西蘭儲備銀行, RBNZ）的政策立場，以及全球風險情緒息息相關。

值得注意的是，近期新西蘭公布的一些經濟數據表現相當亮眼。例如，強勁的第一季度GDP數據顯示其經濟增長具有韌性；而5月份優於預期的貿易順差，也為紐元提供了堅實的支撐。這些數據反映出新西蘭國內經濟基礎相對穩健，這通常會支撐其本國貨幣。

在政策方面，市場普遍預期新西蘭儲備銀行在本輪寬鬆週期中，可能僅會再進行一次降息，而且這個預期已經大致反映在市場價格中（例如，市場預計11月會完全反映這一次降息）。相較於市場對美聯儲可能更早降息的猜測，新西蘭儲備銀行相對穩定的政策預期，也在一定程度上為紐元提供了相對支持。

然而，我們也不能忽略外部的風險因素。我的經驗告訴我，地緣政治緊張局勢，尤其像以色列與伊朗之間可能出現的衝突升級風險，往往會導致市場避險情緒升溫。在這種時候，美元作為傳統的避險資產會受到追捧，這反過來又會對包括紐元在內的風險性較高貨幣構成壓力。即使新西蘭自身經濟數據良好，這種全球性的避險情緒也可能導致紐元/美元貨幣對承壓。

此外，新西蘭經濟與中國經濟的緊密聯繫（中國是其主要貿易夥伴）以及奶製品價格的波動（奶製品是其主要出口產品），也是影響紐元價值的關鍵變量。總的來說，紐元在風險偏好較高、全球經濟樂觀的時期傾向走強，而在市場動蕩或經濟前景不明朗時則可能走弱。因此，觀察紐元/美元的走勢，需要綜合考量其國內因素、美國因素以及全球風險偏好這三大面向。

回望歷史長河：美國聯準會升息的關鍵時刻

為了更深入地理解當前和未來的市場走向，回顧美國聯邦資金利率過去數十年的歷史軌跡是極具啟發性的。各位如果去查找聯準會的歷史利率圖表，會發現那是一條充滿劇烈波動的曲線，每一段起伏都記錄著美國經濟和全球經濟的重大事件。

從我個人的學習經驗來說，有幾個歷史時期特別值得我們關注：

對抗「大通膨」的鐵腕時期 (1970s-1980s初期)

這是聯準會歷史上最為極端的升息週期之一。為了遏制當時高達兩位數的「大通脹」，聯準會大幅且快速地提高了聯邦資金利率，在1981年達到了驚人的20%高點。這種極端的緊縮政策雖然成功地壓制了通脹，但也導致了嚴重的經濟衰退。這段歷史告訴我們，聯準會為了實現其穩定物價的目標，是可以採取非常激進手段的，其影響力之巨大可見一斑。

葛林斯潘時期的「保險」降息與應對危機 (1990s-2000s初期)

艾倫·葛林斯潘擔任聯準會主席期間，經歷了多輪經濟週期和危機。他以靈活的貨幣政策著稱，包括在經濟可能放緩時提前進行「保險式」降息，以避免衰退發生。然而，他也經歷了網絡泡沫破裂、911恐怖攻擊等事件。在這些危機時刻，聯準會迅速而大幅地降息，將利率快速推向低點，以提供流動性、穩定金融系統和刺激經濟。

應對2008年金融危機與「零利率」時代

2008年爆發的全球金融危機是二戰以來最嚴重的經濟危機之一。為了應對這場被稱為「大衰退」的危機，聯準會將聯邦資金利率迅速大幅下調，並長期維持在趨近於零的水平（0%-0.25%）。同時，聯準會還啟動了前所未有的量化寬鬆（QE）政策，透過購買大量債券向市場注入流動性。這個時期標誌著聯準會貨幣政策進入了一個全新的超寬鬆階段，並持續了很長時間。

COVID-19疫情後的再次歸零與急劇升息 (2020s)

2020年，COVID-19疫情的突然爆發導致全球經濟活動停滯。為了應對這一突發衝擊，聯準會再次迅速將聯邦資金利率降至趨近於零的水平，並重啟大規模量化寬鬆。然而，隨後而來的龐大財政刺激、供應鏈中斷以及被壓抑的需求釋放，共同推動了通脹水平急劇上升，達到了40年來的最高點。為了控制通脹，聯準會從2022年開始啟動了又一輪急劇的升息週期，在短短一年多的時間內將利率從近乎零提高到5%以上，這也是我們目前所處的這個週期的背景。

回顧這些歷史，我們可以清楚地看到，聯準會的貨幣政策路徑是高度動態且應時而變的，它緊密地與當時的宏觀經濟環境、通脹水平、就業狀況以及金融市場的穩定性掛鉤。理解這段歷史，對於我們預測未來可能的政策走向，提供了寶貴的視角。

升息傳導機制：美元走強對全球資產的普世影響

好的，現在讓我們來談談美國升息這件事，到底是如何像多米諾骨牌一樣，一步步影響到全球不同資產類別的。在我看來，核心的傳導機制是透過「利率差異」和「美元走強」來實現的。

當美國聯準會提高利率時，這意味著以美元計價的資產（比如美國國債、銀行存款等）能夠提供的投資回報率相對提高了。對於全球的投資者來說，美元資產的吸引力隨之增加。於是，資金會傾向於從其他國家或地區流向美國，追逐更高的收益。這種資金的流入，增加了市場對美元的需求，從而推動美元匯率走強，也就是我們常說的美元升值。

美元升值本身就具有巨大的影響力，因為美元是全球最重要的交易貨幣和儲備貨幣。但升息的影響遠不止於匯率，它還會廣泛地傳導到股票、債券、黃金等主要資產類別：

股市 (Stocks)

對於股市而言，美國升息通常是個壞消息。主要有幾個原因：

• 融資成本提高：企業借款的成本會隨著基準利率的上升而增加，這會侵蝕企業的利潤，降低其投資擴張的意願。
• 估值下降：股票的理論價值通常是基於未來預期收益的折現。當折現率（受到市場無風險利率即債券收益率影響）因為升息而提高時，未來收益的現值就會降低，導致股票的合理估值下降。特別是對於那些高度依賴未來增長、目前尚未盈利的科技股或成長股，估值的壓力會更大。
• 投資吸引力分流：當債券等固定收益資產提供的回報率提高時，部分風險厭惡型或收益導向型投資者可能會將資金從股市轉向債市，減少對股票的需求。

總的來說，在美國升息週期中，我們通常會看到美國股市面臨較大的下行壓力。

債券 (Bonds)

債券價格與利率之間存在著顯著的反向關係。當新的債券以更高的利率發行時，市場上舊的、利率較低的債券的吸引力就會下降，其價格需要下跌以提高其相對收益率，達到與新債券競爭的水平。因此，美國升息直接導致市場利率上升，從而使得現有債券的價格下跌，對債市構成普遍的負面影響。

黃金 (Gold)

黃金通常被視為一種避險資產，但在美國升息環境下，黃金價格往往會下跌。這是因為黃金本身不產生利息或股息收入。當美元利率上升時，投資者持有會產生利息的美元資產（如國債）的機會成本增加，相比之下，持有不生息的黃金的吸引力就下降了。此外，如前所述，升息導致美元升值，而黃金價格通常與美元呈負相關關係，美元走強會使以美元計價的黃金對非美元區的買家來說變得更貴，需求可能因此減弱。

所以，美國升息的傳導機制是一個環環相扣的過程：聯準會升息 → 美元資產吸引力提高 → 資金流入美國 → 美元升值 → 各類資產重新定價（股市承壓、債市下跌、黃金下跌）。理解這個基本的傳導路徑，是我們分析其對特定市場影響的前提。

美國升息如何牽動台灣的經濟與股市神經？

對於台灣的投資者和一般民眾來說，美國升息絕非遙遠的事件，它的影響是真真切切、發生在我們身邊的。從我個人的觀察和經驗來看，美國升息對台灣主要通過以下幾個渠道產生影響：

匯率影響與輸入性通脹

正如前面提到的，美國升息通常導致美元升值。由於新台幣兌美元的匯率是台灣最重要的匯率之一，美元的強勢直接導致新台幣貶值。新台幣貶值意味著我們進口商品時需要支付更多的新台幣。對於高度依賴進口的台灣來說，這會直接推高進口商品價格，進而引發輸入性通脹。

舉個大家可能都有感的例子：飼料很大一部分需要進口，飼料價格上漲直接影響到養雞成本，最終就可能反映在我們早餐吃的蛋價上漲！這種影響是從宏觀到微觀、從產業鏈到消費端的。

台灣的央行雖然也會根據國內經濟狀況跟隨美國聯準會調整利率，但其升息的幅度通常會比美國小，這就導致台美之間的利差擴大。擴大的利差會進一步吸引資金流向美元資產，增加新台幣的貶值壓力，形成一個循環。

資本外流與股市壓力

美國升息提高了美元資產的吸引力，除了前面說的匯率影響，它還可能導致國際資金從台灣等非美元市場流出，回流到美國，這就是所謂的資本外流。對於台灣股市而言，外國投資者是重要的參與者，他們持有的台股比例不低。當新台幣貶值時，外國投資者計算其美元計價的投資報酬時，會面臨匯兌損失。

想像一下，如果一位外國投資者在台股賺了10%的價差，但期間新台幣兌美元貶值了5%，那麼他把資金換回美元時，實際的美元報酬率就只有5%了。如果新台幣貶值幅度更大，甚至可能侵蝕掉投資本金的美元價值。為了避免這種匯兌損失，或者追逐美國市場更高的收益率，外國投資者就可能選擇拋售台股，將資金匯出台灣。這種外資賣超是造成台灣股市下跌的重要原因之一。

此外，台灣企業的融資成本也可能間接受到影響，尤其對於那些有美元借貸或需要從國際市場融資的企業來說。整體而言，我的經驗顯示，美國升息週期的大部分時間裡，對於台灣加權指數而言是相對不利的環境。

升息環境下的受益者：金融股

不過，在美國升息的大環境下，台灣也有一些特定的產業或類股可能會受益。最典型的就是金融股，特別是銀行類股。

銀行主要的獲利模式之一就是賺取存放款利差。當整體市場利率上升時，雖然銀行的放款利率和存款利率都會隨之上調，但通常放款利率的上調速度和幅度會快於存款利率，這使得銀行賺取的利差擴大，從而提高了獲利能力。例如，在過去的升息週期中，像台企銀這樣的銀行股，就因為這種利差擴大的效應而受到市場關注。

對於看好金融股在升息週期表現的投資者，除了個別銀行股，也可以考慮相關的指數股票型基金（ETF），例如追蹤台灣金融指數的元大MSCI金融指數股票型基金（0055）等，用比較分散的方式參與金融類股的行情。

總之，美國升息對台灣的影響是多層次的，既有挑戰（匯率、通脹、股市壓力），也有潛在的機遇（部分金融產業）。理解這些影響，是我們在這個變動市場中做出明智決策的基礎。

應對之道：在升息週期中的投資策略思考

面對美國升息帶來的種種影響，身為投資人，我們該如何調整我們的策略呢？我的建議是，沒有一個放之四海而皆準的策略，最好的方法是理解不同資產類別在升息環境下的表現特性，並根據自己的風險承受能力和投資目標進行靈活配置。

以下是我根據過往經驗和市場分析，為各位提供的一些策略思考方向：

策略一：考慮配置美元資產或增加美元比重

既然美國升息會導致美元走強，那麼直接持有美元或以美元計價的資產，就成為一個相對直接的應對方式。這可以通過以下幾種途徑實現：

• 換匯持有美元現鈔或外幣存款：這是最簡單的方式，直接將部分資金換成美元存放在外幣帳戶中，等待美元可能的進一步升值。
• 投資美元計價的金融產品：例如美元計價的債券（如美國國債）、美元貨幣市場基金，或是透過差價合約（CFD）等工具參與美元指數或特定美元貨幣對的交易。這些工具可以讓你參與美元升值的行情，但需注意相關的交易成本和風險。

增加美元比重可以在一定程度上對沖新台幣貶值帶來的資產縮水風險。

策略二：調整股票倉位，優化產業配置

在升息環境下，前面提到大多數股票會面臨估值壓力。因此，我的建議是：

• 減少高估值成長股的曝險：這些公司往往需要大量融資來支持其未來增長，升息提高了其融資成本，且其價值更多體現在遙遠的未來收益，高折現率對其估值更為不利。
• 增加價值股或高殖利率股票的比重：相對於成長股，價值股的估值通常較低，對利率變動的敏感性較小。而高殖利率股票（例如部分傳統產業、電信業）在市場波動時相對具有吸引力，其穩定的股息收益可以在一定程度上抵消股價下跌的風險。
• 重點關注受益於升息的板塊：如前面分析的，台灣的金融股（尤其是銀行）在升息環境下可能因利差擴大而獲益。適度增加這類股票的配置，可以把握住升息週期中的特定機會。

策略三：考慮利用工具進行對衝（Hedging）

對於經驗豐富的投資者，可以考慮使用一些衍生性工具或反向產品來對衝可能的市場下跌風險。例如：

• 做空與台股高度相關的海外指數：我的研究顯示，台灣加權指數與一些重要的海外科技股指數（如美國的納斯達克100指數）呈現高度的正相關性。如果預期受到美國升息等因素影響，全球科技股可能承壓，進而拖累台股，那麼可以考慮透過交易工具（如期貨、差價合約或相關的ETF）來做空納斯達克100指數。這樣做可以在一定程度上對衝台股下跌帶來的損失。
• 利用反向型ETF：市場上有一些追蹤指數反向表現的ETF，例如台灣50反1 ETF等。這些工具可以讓投資者在指數下跌時獲利，但其損耗較大，且僅適用於短期或戰術性操作。

需要特別提醒的是，任何形式的對衝都存在成本和風險，需要對相關工具和市場有深入的了解，切勿盲目操作。

總的來說，在美國升息這個強大的宏觀力量面前，我們不能固守單一策略。通過分散資產類別、調整產業配置、並在風險可控的前提下考慮適度對衝，才能讓我們在波動的市場中，更好地保護資產，甚至找到新的機會。

總結

從本文的深入分析中，我們可以看到美國聯邦準備理事會的貨幣政策，尤其是其升息週期，是牽動全球金融市場神經的核心力量。無論是歷史上為應對惡性通脹而採取的鐵腕手段，還是在金融危機時迅速將利率降至趨近於零的應對策略，聯準會的每一個重大決策，都對全球經濟格局產生了深遠的影響。

特別是對於台灣這樣一個與全球經濟緊密相連的經濟體，美國升息不僅僅是一個遙遠的新聞，它透過匯率貶值、輸入性通脹、資本外流等機制，實實在在地影響著我們的生活成本和投資環境。儘管有部分產業（如金融業）可能在升息中找到機會，但總體而言，升息週期為台灣股市帶來了不小的挑戰。

面對這種情況，投資者需要保持警惕，深入理解宏觀經濟變量之間的傳導關係。透過適度調整資產配置，例如增加美元比重、優化股票產業組合、並在有能力的情況下考慮使用對衝工具，我們才能在變動的市場中，更從容地應對挑戰，保護好自己的投資成果。

我相信，持續學習、保持彈性，並將宏觀經濟分析與個體投資決策相結合，是在這個充滿不確定性的時代中，每一位成功投資者都必須具備的素質。